Sistemas alternativos de negociação em ações européias.
França, Paris - 18 de junho de 2007.
O futuro dos sistemas de negociação alternativos (ATSs) na Europa não é tão brilhante como muitos participantes do mercado prevêem, embora haja uma gama crescente de opções para negociação de ações na Europa fora das trocas tradicionais. O consenso de que a negociação ATS aumentará rapidamente após a implementação da Diretoria de Mercados em Instrumentos Financeiros (MiFID) é excessivamente otimista, de acordo com um novo relatório da Celent, Alternative Trading Systems in European Equities.
A paisagem européia está cada vez mais povoada com sistemas de comércio alternativos (ATSs). Os ATS incluem uma grande variedade de partes: redes de cruzamento, livros de pedidos limitados, solicitação de cotação (RFQ) ser & Acirc; & not; vices, e até ferramentas de negociação. Uma série de piscinas de liquidez escuras vieram para a Europa dos EUA, incluindo ITG Posit e Liquidnet. Novos e inovadores livros de pedidos limitados que empregam modelos comerciais alternativos incluem Instinet & acirc; & # 153; s Chi-X no Reino Unido, TradeCross & Acirc; & # 128; & # 153; s WETRA na Alemanha, e o anunciado, mas ainda para ser totalmente projetado Projeto Turquoise.
& Acirc; & # 128; & # 156; Até à data, os ATSs tiveram apenas um impacto marginal no comércio de ações na Europa & acirc; & # 128; & # 157; diz David Easthope, analista sênior e co-autor do relatório. & acirc; & # 128; & # 156; A presença de sistemas de livros de encomendas limitados e eletrônicos em intercâmbio apresenta um obstáculo significativo para os ATS que desejam penetrar no mercado europeu. & acirc; & # 128; & # 157; Embora tenha havido inúmeras tentativas de lançar ATS no Reino Unido, em particular, e na Alemanha, em menor medida, nenhuma dessas tentativas conseguiu atrair fluxo significativo de pedidos. Até 2018, a Celent prevê que os ATS na Europa terão capturado apenas 5% de participação de mercado.
& Acirc; & # 128; & # 156; MiFID é amplamente promovido como o catalisador para aumentar drasticamente os volumes em ATSs, & acirc; & # 128; & # 157; diz Octavio Marenzi, presidente e CEO da Celent e co-autor do relatório. No entanto, embora a MiFID permita que os ATS se estabeleçam em países com regras de concentração, a ausência histórica de regras de concentração no Reino Unido e na Alemanha não permitiu que os ATS floresçam. & acirc; & # 128; & # 157; No entanto, post-MiFID, Celent espera ATSs & acirc; & # 128; & # 153; proposição a ser fortalecida moderadamente em duas áreas principais: liquidez e anonimato. Mas antes que os ATSs possam começar a ganhar quota de mercado na Europa, eles têm uma série de obstáculos a serem superados, incluindo o desenvolvimento de um sistema operacional, a conectividade com os usuários, os acordos de compensação e liquidação e a atração de liquidez.
Sistema de Negociação Alternativo - ATS.
O que é um 'Sistema de Negociação Alternativo - ATS'
Um sistema de comércio alternativo é aquele que não está regulado como uma troca, mas é um local para combinar as ordens de compra e venda de seus assinantes. Os sistemas de comércio alternativo estão se tornando cada vez mais populares em todo o mundo e representam grande parte da liquidez encontrada em questões negociadas publicamente. Também conhecida como uma facilidade de comércio multilateral na Europa, redes de comunicação eletrônica (ECNs), redes cruzadas e redes de chamadas, dependendo da situação.
BREAKING 'Sistema de Negociação Alternativo - ATS'
A maioria dos sistemas de negociação alternativos - ou ATS - são registrados como corretores em vez de trocas e se concentram em encontrar contrapartes para transações. Ao contrário de algumas trocas nacionais, os sistemas de negociação alternativos não estabelecem regras que regem a conduta de assinantes ou assinantes de disciplina de qualquer forma que não os exclua da negociação. A maioria dos ATSs corresponde ordens eletronicamente, mas eles não precisam necessariamente ser eletrônicos. Esses sistemas de negociação desempenham um papel importante no fornecimento de meios alternativos para acessar a liquidez.
Muitas vezes, os investidores institucionais usam um ATS para encontrar contrapartes para transações em vez de negociar grandes blocos de ações nas bolsas de valores nacionais. Essas ações podem ser projetadas para esconder a negociação da visão pública, uma vez que as transações ATS não aparecem nos livros de pedidos de câmbio nacionais. Por exemplo, um fundo de hedge interessado em construir uma grande posição em um capital próprio pode usar um ATS para evitar que outros investidores anunciem com antecedência. Os ATS utilizados para esses fins também podem ser referidos como pools escuros.
A Securities and Exchange Commission (SEC) deve aprovar sistemas de negociação alternativos. Nos últimos anos, esses reguladores intensificaram as ações de execução contra sistemas de negociação alternativos para infrações, como a negociação contra o fluxo de pedidos dos clientes ou fazendo uso de informações confidenciais de negociação de clientes. Essas violações podem ser mais comuns em sistemas comerciais alternativos do que as trocas nacionais, dado que elas enfrentam menos regulamentos.
Regulamento ATS.
A Securities and Exchange Commission introduziu o Regulamento ATS em 1998 para proteger os investidores e resolver quaisquer preocupações decorrentes de sistemas de negociação alternativos. Os regulamentos exigem uma manutenção de registros mais rígida e exigem relatórios mais intensivos sobre questões como a transparência, uma vez que atinjam mais de 5% do volume de negociação de qualquer segurança. Esses requisitos incluem o relatório de acordo com a Regra 301 (b) (5) (ii) do Regulamento ATS.
The Bottom Line.
Os sistemas alternativos de negociação são aqueles que não são regulados como uma troca, mas ainda combinam compradores e vendedores dentro de sua própria base de assinantes. A SEC exige sistemas de negociação alternativos para solicitar aprovação e exige que eles mantenham registros adequados ao abrigo do Regulamento ATS.
Indústria.
Informação relacionada.
Sistemas de negociação alternativos (ATSs)
Como um mercado, um sistema de comércio alternativo (ATS) está regulado pela Lei de Valores Mobiliários (Ontário) e pelo Instrumento Nacional 21-101 Operação do Mercado (NI 21-101), pelo Regulamento Nacional de Negociação 23-101 e suas políticas complementares relacionadas. NI 21-101 define um mercado como uma instalação que:
reúne compradores e vendedores de títulos; reúne os pedidos de valores mobiliários de múltiplos compradores e vendedores; e usa métodos estabelecidos não discricionários sob os quais as ordens interagem uns com os outros.
Os ATSs fornecem sistemas de negociação automatizados que reúnem ordens de compradores e vendedores. Ao contrário de uma troca, um ATS não:
exigir que um emissor celebre um acordo para que seus títulos sejam negociados no mercado, forneça, diretamente ou por meio de um ou mais assinantes, uma garantia de um mercado de dois lados para uma garantia de forma contínua ou razoavelmente contínua, estabeleça os requisitos que regem a conduta dos assinantes, além da conduta em relação à negociação por esses assinantes no mercado e disciplina assinantes que não sejam exclusivos da participação no mercado.
Processo de revisão.
O estabelecimento e as operações dos ATS são regidos pelo quadro regulamentar estabelecido no Instrumento Nacional 21-101 Operação do Mercado (NI 21-101) e no Regulamento Nacional 23-101 (NI 23-101) (coletivamente, as Regras do Marketplace). A orientação adicional relativa ao quadro regulamentar descrito na NI 21-101 e NI 23-101 pode ser encontrada em suas Políticas complementares relacionadas.
Para realizar negócios, o ATS deve primeiro:
O ATS também deve arquivar o Formulário 21-101F2 para NI 21-101 com a OSC pelo menos 30 dias antes de se propuser a iniciar o negócio, estabelecendo:
uma descrição das classes de assinantes; uma lista de tipos de valores mobiliários que a ATS espera negociar; uma descrição da sua estrutura de mercado; são documentos constantes e estatutos societários; o nome de qualquer pessoa envolvida no funcionamento do ATS; o modo de operação, os procedimentos, os meios de acesso, as taxas e uma descrição das salvaguardas e treinamento a serem fornecidos pelo ATS; e um procedimento para revisar a capacidade do sistema, segurança e planejamento de contingência.
Requisitos em curso.
Uma vez registrado pela OSC e um membro de um SRO, um ATS deve se comportar de acordo com os requisitos estabelecidos nas Regras ATS e quaisquer termos e condições impostos pela OSC. Esses requisitos incluem:
arquivando o Formulário 21-101F3 (relatório trimestral das Atividades do Sistema de Negociação Alternativa) dentro de 30 dias após cada trimestre civil; relatórios e liquidação de todas as negociações através de uma agência de compensação reconhecida; fornecendo informações precisas e oportunas a um processador de informações ou a um fornecedor de informações; apresentando alterações significativas às informações fornecidas no Formulário 21-101F2; e manter o registro do revendedor e atender aos requisitos associados ao seu registro.
O ATS também deve atender a quaisquer requisitos aplicáveis a um ATS de acordo com as regras e os requisitos do SRO do qual é um membro.
A OSC supervisiona a conformidade por um ATS com a lei aplicável de títulos de Ontário. Como parte de sua supervisão, as revisões da OSC requerem limas (por exemplo, mudanças nas informações arquivadas no Formulário 21-101F2).
Nota de Pessoal da OSC 21-703 A transparência das Operações de Bolsas de Valores e Sistemas de Negociação Alternativos também prevê a publicação por ATS de avisos que descrevem as operações do ATS antes de começar a operar, bem como avisos sobre alterações propostas a certos aspectos de suas operações.
Os avisos ATS publicados sob o aviso 21-703 do pessoal da OSC podem ser encontrados aqui.
Sistemas alternativos de negociação em ações européias.
Os sistemas de comércio alternativo na Europa terão dificuldade em aumentar o volume de negócios, apesar de catalisadores como a MiFID. O cenário mais provável, no curto prazo, é que as opções de execução de ações aumentarão, mas pouca liquidez será siphonada para longe das trocas tradicionais.
O futuro dos sistemas de negociação alternativos (ATSs) na Europa não é tão brilhante como muitos participantes do mercado prevêem, embora haja uma gama crescente de opções para negociação de ações na Europa fora das trocas tradicionais. O consenso de que a negociação ATS aumentará rapidamente após a implementação da Diretoria de Mercados em Instrumentos Financeiros (MiFID) é excessivamente otimista, de acordo com um novo relatório da Celent,.
A paisagem européia está cada vez mais povoada com sistemas de comércio alternativos (ATSs). Os ATS incluem uma grande variedade de partes: redes de cruzamento, livros de pedidos limitados, serviços de solicitação de cotação (RFQ) e até ferramentas de negociação. Uma série de piscinas de liquidez escuras vieram para a Europa dos EUA, incluindo ITG Posit e Liquidnet. Novos e inovadores livros de pedidos de limites que empregam modelos comerciais alternativos incluem o Chi-X da Instinet no Reino Unido, a WETRA da TradeCross na Alemanha e o Projeto Turquoise anunciado, mas ainda assim totalmente definido.
"Até à data, os ATSs tiveram apenas um impacto marginal no comércio de ações na Europa", diz David Easthope, analista sênior e co-autor do relatório. "A presença de sistemas de livros de encomendas limitados e eletrônicos em intercâmbio apresenta um obstáculo significativo para os ATS que desejam penetrar no mercado europeu". Embora tenha havido inúmeras tentativas de lançar ATS no Reino Unido, em particular, e na Alemanha, em menor medida, nenhuma dessas tentativas conseguiu atrair fluxo significativo de pedidos. Até 2018, a Celent prevê que os ATS na Europa terão capturado apenas 5% de participação de mercado.
"A MiFID é amplamente divulgada como o catalisador para aumentar dramaticamente os volumes em ATS", diz Octavio Marenzi, presidente e CEO da Celent e co-autor do relatório. "No entanto, enquanto a MiFID permite que os ATS se estabeleçam em países com regras de concentração, a ausência histórica de regras de concentração no Reino Unido e na Alemanha não permitiu que os ATS floresçam". No entanto, após a DMIF, a Celent espera que a proposta da ATS seja fortalecida moderadamente em duas áreas principais: liquidez e anonimato. Mas antes que os ATSs possam começar a ganhar quota de mercado na Europa, eles têm uma série de obstáculos a serem superados, incluindo o desenvolvimento de um sistema operacional, a conectividade com os usuários, os acordos de compensação e liquidação e a atração de liquidez.
O relatório é de 41 páginas e contém 13 figuras e 6 tabelas. Uma tabela de conteúdos está disponível on-line.
Sistemas de comércio alternativo: levantamento de Chi-X.
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Chi-X, o sistema de comércio alternativo pan-europeu (ATS) operado pela Instinet, está começando a fazer ondas, ganhando uma participação de mercado significativa em certos estoques em alguns dias.
O ATS teve um sucesso especial frente à Euronext Amsterdam, onde a sua quota de mercado em blue chips, como a Philips e a ING, atingiu 44% e 29%, respectivamente, no final de agosto.
A participação de mercado do Chi-X é crescente em algumas ações. Em julho, o ATS negociou pouco mais de 10% do volume de ações da Royal Dutch A. No final de agosto, sua participação no mercado de petróleo atingiu quase 30%.
O Chi-X também pegou cerca de 10% do mercado para vários dos estoques alemães mais líquidos, incluindo Allianz e Deutsche Telekom.
"Nós já conseguimos mais para estabelecer-nos como uma alternativa credível do que o London Exchange Stock Exchange ou o Serviço comercial holandês ou o Tradepoint ou qualquer um dos outros, embora só lancemos no final de março" diz Peter Randall, diretor da Chi-X. "As trocas existentes acreditavam que a liquidez era deles e delas sozinhas e que nunca poderia ser deslocado, mas nossos resultados comerciais iniciais sugerem que talvez seja necessário reavaliar isso".
Em agosto, o Chi-X ampliou seu assalto às trocas históricas da Europa iniciando a negociação em ações da FTSE 100 listadas na Bolsa de Valores de Londres. As negociações serão liberadas através da Facilidade Multilateral de Compensação Multilateral da Fortis & # 146; e serão estabelecidas em Crest.
"Tendo introduzido com sucesso os constituintes do índice AEX 25 e DAX 30 no início deste ano, temos o prazer de ampliar a cobertura dessas ações do Reino Unido", diz Randall. "Nossos primeiros resultados apontam para um começo encorajador na tarefa de atrair, servir e manter novas e significativas fontes de liquidez européias".
Quando o Chi-X lançou, prometeu um serviço 10 vezes mais barato e 10 vezes mais rápido do que os oferecidos pelas trocas dominantes da Europa. Desde então, os operadores históricos, incluindo a LSE e a Deutsche B & # 246; rse, reagiram ao desafio, oferecendo sistemas melhorados e, em certa medida, preços mais baixos. Em junho de 2007, por exemplo, a LSE introduziu um novo sistema comercial denominado TradElect que aumentou consideravelmente sua capacidade de lidar com grandes volumes comerciais rapidamente.
De acordo com grandes clientes de câmbio e números de volume do Chi-X, os preços podem ainda ter um longo caminho a cair.
Em novembro, a Diretriz de Mercados em Instrumentos Financeiros da UE entra em vigor e deve dar um impulso aos ATS. A hora em que os intercâmbios da Europa levaram a ameaça a sério.
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